窦尔翔：中国式证券监管关键字：赢、生、命、息

监管是监护人对代理人的监测，监管的目的不是为了管死，而是在可见范围内激活。明确有效的妥当监管，深度有力的潜能激活才是监管的中国境界。为此可以通过五个关键字词来明晰监管的妥帖适当性：共赢、共生、共命、全息。即监管要有共赢性质、共生样态、共命本质、全息监测。解决好监管问题，中国证券市场将迎来重大机遇。

所谓共赢，即是价值增殖，即即是使用价值的质量增加，也是交换价值的量的增加。监管者和被监管者是分工合作的关系，不是互相侵害的关系。如果认为证券监管就是上市排大队显然是不行的，这也是注册制出台的原因。但注册制也不是泛滥的同义词，泛滥终将导致监管者、上市公司、投资者互相割韭菜，不务正业，损害中国发展最大化目标。

所谓共生，即互相合作，处在共同的生态系统中。静态来看，只有分工才有合作；动态来看，同类分工存在多个主体，这些主体之间存在竞争关系。竞争即是优胜劣汰，人们总是在偏好、能力和社会需求之间寻求平衡，从而从一个行业到另一个行业，一个企业到另一个企业转换。共生分为两种，一种是狼羊共生，一种是肝胆共生，中国式监管要的是后者。

如何来区分这两种共生？唯一的办法是必须先导性存在一个所有人都约定的标准，这个标准具有正义性、公平性、辩证公开性。如果不按照约定竞争，则是狼羊共生，终究会“劣币驱逐劣币”；如果按照约定竞争，则是肝胆共生，终究是“优胜劣汰”。这个约定要考虑到人的自主选择时空，即分类分层所形成的多个信用网格。其最大的特征是先导性。

这种先导性是人类的文化积淀，经验积累和对未来的理性思考。人类终究会发现，人类只有看做一个单独的生命体即“社会生命体”的时候，依次所形成的人与人、人与物、人与自心之间的算法关系才能真正做到人类的和谐。“社会生命体”的强弱取决于生命体自身的努力，最主要的任务在于能否正确认识社会发展的一般规律和一定条件下的特定规律。

所谓全息，指的是监管的视野是无遗漏触达的，监管的深度是穿透性的。社会经济在客观上是嵌套的，正因为如此，才有必要穿透，以形成效用最大化的嵌套性态。宏观嵌套是政府-平台-企业；中观嵌套是实体-一级金融市场-二级金融市场；微观嵌套简单说是公司治理中的嵌套，详细说则是股东大会层-董事会层-经理层-劳动者层。

全息靠的是彩虹指数简称“虹指”。所谓穿透就是要从政府层穿透到劳动者层，除过国家机密谁都不能例外。这种将穿透基点建立在微观主体身上的模式所获得的数据本身也具有嵌套性，也需要穿透，其逻辑是指数所有者的活动所覆盖的信用网格的范围。拥有ESG水平“虹指”的，可以在所有的信用网格中活动，拥有违法犯罪“虹指”的行动最不自由。

看来中国式证券监管具有世界上最深厚的信息“科技”特征和制度“统技”特征，是一项科学的系统的工程。包含哲学、方法论、理论、模式、智库、政策、操作等多种营养要素。这需要：线上与线下平台的正确勾稽、政府-产业平台-微观要素之间的协调分工、产业不同系统级别之间的嵌套解构、所有主体所要面临的“三线四域”的虹线的适度划定。